متي يتم تقييم الشركات؟

العمق الاستراتيجي للتقييم: أنواع منهجيات تقييم الشركات ومتى يتم تطبيق كل منها

التقييم – ليس منهجاً واحداً يناسب الجميع

في عالم التمويل والاستثمار، لا توجد طريقة واحدة "صحيحة" لتقييم الشركة. القيمة النهائية لأي عمل تجاري هي نتيجة لتطبيق مجموعة من المنهجيات المختلفة، حيث تسلط كل منها الضوء على جانب مختلف من الأداء المالي والموقع الاقتصادي للشركة. اختيار المنهجية المناسبة (أو مزيج من المنهجيات) هو فن وعلم يتطلب خبرة عميقة، وهو ما يقدمه خبراء سكوب .

لفهم التقييم بشكل شامل، يجب تقسيم المنهجيات إلى ثلاث فئات رئيسية، كل فئة مخصصة لحالة استخدام معينة وسيناريو مالي محدد.

1 .منهجية التقييم على أساس الدخل (Income Approach)

تُعد هذه المنهجية حجر الزاوية في التقييم الحديث، لأنها تركز بشكل أساسي على القيمة الاقتصادية المستقبلية للشركة وقدرتها على توليد التدفقات النقدية.

أ. التدفقات النقدية المخصومة (Discounted Cash Flow - DCF)

• الأساس النظري: تُقدر قيمة الشركة بالقيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية الحرة المتوقع أن تولدها الشركة طوال عمرها التشغيلي (مرحلة التنبؤ ومرحلة القيمة النهائية)، مخصومة بمعدل يعكس مخاطر هذه التدفقات (عادة تكلفة رأس المال المرجحة - WACC).
• متى تستخدم (الحالات المثالية):
• الشركات الناضجة والمستقرة: مثالية للشركات التي لديها سجل أداء تاريخي ثابت ونمو متوقع ومنتظم.
• عمليات الاندماج والاستحواذ الكبرى: تستخدم كأداة أساسية للتسعير لأنها تعكس التآزر (Synergies) المتوقع بعد الاستحواذ.
• الاستثمارات طويلة الأجل: عند محاولة تحديد القيمة الجوهرية (Intrinsic Value) للأسهم.

رؤية سكوب: نفضل منهجية DCF للشركات التي تتيح بيانات مالية تاريخية دقيقة، ونقوم بتطبيق تحليل الحساسية لضمان أن القيمة لا تتأثر بشكل كبير بتغيرات طفيفة في معدلات النمو أو الخصم.

2 .منهجية التقييم على أساس السوق (Market Approach)

تعتمد هذه المنهجية على مبدأ المقارنة، حيث يتم تحديد قيمة الشركة بناءً على أسعار الشركات المماثلة التي تم تداولها أو بيعها مؤخراً في السوق.

أ. تحليل الشركات المقارنة المتداولة (Comparable Company Analysis - CCA)

• الأساس النظري: مقارنة مقاييس التقييم (المضاعفات) للشركة المستهدفة مع الشركات المماثلة المتداولة في البورصات. أبرز المضاعفات المستخدمة هي: مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E)، ومضاعف قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EV/EBITDA).

• متى تستخدم (الحالات المثالية):

• تقييم الإدراج العام (IPO): للمساعدة في تحديد النطاق السعري الأولي لأسهم الشركة.

• تقييم سريع (Quick Valuation): عندما تكون هناك حاجة إلى تقدير سريع للقيمة السوقية.

• التحقق المرجعي: تستخدم دائماً كمنهجية تكميلية للتحقق من أن قيمة DCF لا تبتعد كثيراً عن القيم السوقية السائدة.

ب. تحليل الصفقات المماثلة (Precedent Transactions Analysis - PTA)

• الأساس النظري: استخدام مضاعفات التقييم الناتجة عن عمليات الاستحواذ والاندماج الفعلية لشركات مماثلة تم بيعها مؤخراً.
• متى تستخدم (الحالات المثالية):
• تحديد علاوة السيطرة (Control Premium): تفيد هذه الطريقة في تحديد القيمة التي يرغب المستحوذون في دفعها فوق سعر السوق، لأنها تعكس القيمة المدفوعة للسيطرة الكاملة.

3 .منهجية التقييم على أساس الأصول (Asset Approach)

تركز هذه المنهجية على قيمة مكونات الشركة الفردية (الأصول والخصوم)، وتُستخدم عندما لا تعكس الأرباح الحالية القيمة الاقتصادية الحقيقية للشركة.

أ. القيمة الدفترية المعدلة (Adjusted Book Value)

• الأساس النظري: يتم تعديل جميع الأصول والخصوم في الميزانية العمومية من قيمتها الدفترية (التاريخية) إلى قيمتها السوقية العادلة الحالية.
• متى تستخدم (الحالات المثالية):
• الشركات القابضة (Holding Companies): التي تمتلك استثمارات وأصولاً مالية كبيرة.
• شركات العقارات والخدمات المالية: حيث تكون الأصول الملموسة هي المحرك الرئيسي للقيمة.
• عمليات التصفية (Liquidation): لتحديد صافي القيمة المتوقعة التي سيحصل عليها المساهمون عند بيع الأصول وسداد الديون.

ب. تكلفة الاستبدال (Replacement Cost)

• الأساس النظري: تحديد التكلفة التي ستتكلفها جهة أخرى لإنشاء وتجهيز كيان تجاري مطابق للشركة المستهدفة.
• متى تستخدم (الحالات المثالية):
• تقييم البنية التحتية والمنشآت الضخمة: التي يصعب تقييمها بطرق التدفقات النقدية (مثل محطات الطاقة أو المصانع المتخصصة).

.4 الخلاصة والمنهجية المدمجة لـ سكوب

لا تكتفي سكوب بتطبيق منهجية واحدة، بل نعتمد على منهجية التقييم الثلاثي الأبعاد (Triangulation Approach). يتم تطبيق جميع المنهجيات ذات الصلة (DCF، والمقارنات السوقية، والأصول المعدلة) ومن ثم يتم تحديد نطاق للقيمة العادلة للشركة.

متى نستخدم المزيج؟

• في معظم الحالات الاستراتيجية (البيع أو الشراء)، يتم إعطاء وزن أكبر لمنهجية الدخل (DCF) لأنها تعكس آفاق النمو.
• تستخدم منهجية السوق للتأكد من أن التقييم يقع ضمن الحدود المعقولة للسوق.
• تستخدم منهجية الأصول لتعيين حد أدنى (Floor Value) لا يجب أن تقل عنه قيمة الشركة، حتى في أسوأ الظروف.

إن تحديد القيمة الحقيقية لشركتك يتطلب حكماً استشارياً وخبرة في تكييف هذه المنهجيات مع واقع السوق المحلي والظروف الاقتصادية.

للتأكد من أن قرارك الاستثماري يستند إلى تقييم شامل وموثوق، تواصل مع فريق الخبراء الماليين في سكوب .01027577935